Что из себя представляют флоатеры (облигации с плавающим купоном) и где их можно найти

Лого investbro.ru

Всем привет! Большинство инвесторов, желающих заранее спланировать будущую доходность ценных бумаг, приобретают облигации с фиксированным купоном. Но есть еще и другой тип, который тоже имеет свои плюсы и пользуется достаточным спросом.

Сегодня мы рассмотрим облигации с плавающим купоном или флоатеры: что это и список на российском рынке.

О понятии

Флоатеры (от английского float – «плавать») – это облигации с плавающим купоном, процентные выплаты по которым зависят от заранее определенного базового индикатора.

Купоны по таким долговым бумагам не являются фиксированными и изменяются вместе с внешним параметром.

На западных рынках доходность флоатеров обычно привязывают к LIBOR (London Interbank Offered Rate, или Лондонской межбанковской ставке), либо к ставке по казначейским облигациям США.

В России расчет плавающего купона может зависеть от следующих переменных:

  • ключевая ставка Центробанка;
  • индекс потребительских цен (индекс инфляции);
  • средняя доходность к погашению облигаций;
  • курсы иностранных валют;
  • ставка RUONIA (средневзвешенная процентная ставка по необеспеченным межбанковским кредитам в рублях на условиях «овернайт», т.е. на одну ночь);
  • ставка MosPrime Rate (независимая ставка межбанковского кредита в рублях на московском денежном рынке);
  • показатель бескупонной доходности;
  • MIACR (среднемесячные фактические ставки по кредитам, предоставленным московскими банками).

Эмитенты флоатеров

В конце первого квартала 2021 года объем мирового рынка флоатеров достиг 12 трлн долларов. Почти 1/3 всех корпоративных облигаций – это именно бумаги с плавающим купоном.

В нашей стране на флоатеры приходится около 30 % рынка облигаций.

Читайте также:

Долговые бумаги с плавающим купоном выпускаются крупными компаниями (например, «Роснефть», «РЖД», «КАМАЗ», «Роснано», «Автодор» и т.д.). Но основным их эмитентом чаще всего является Министерство финансов.

Самым ликвидным инструментом в этом секторе выступают гособлигации ОФЗ-ПК.

На американском рынке ведущие эмитенты флоатеров – это спонсируемые государством корпорации. В их числе – Fannie Mae, Federal Home Loan Bank и Freddie Mac.

В Европе подавляющая доля выпусков облигаций с плавающим купоном принадлежит коммерческим банкам и совсем незначительная – частным компаниям.

Плюсы и минусы для инвестора

Главное достоинство флоатеров – это защищенность от процентного риска. Поэтому облигации с плавающим купоном обычно служат защитным механизмом в периоды жесткой монетарной политики Центральных банков или рыночной нестабильности.

Для справки: процентный риск – это вероятность того, что облигация подорожает или подешевеет из-за изменения процентной ставки на долговом рынке.

Между стоимостью облигаций и величиной процентной ставки есть тесная взаимосвязь: чем выше ставка, тем ниже цена на облигации, и наоборот, при снижении процентной ставки облигации растут в цене.

Еще одним фактором, влияющим на процентный риск, является срок действия долговой бумаги. Чем он продолжительнее, тем большее влияние на цену бумаги оказывает изменение процентной ставки.

Стоит отметить, что процентный риск неважен для тех, кто планирует держать облигации до момента их погашения, поскольку бумага выкупается по номинальной стоимости и на этот момент не влияет рынок.

Какие еще преимущества есть у флоатеров:

  • они более выгодные, чем банковские депозиты;
  • невысокая волатильность, поскольку рыночная стоимость флоатеров остается стабильной;
  • они защищены от инфляции (некоторые облигации привязаны к индексу потребительских цен, т.е. гарантируют доход, превышающий инфляцию);
  • низкая чувствительность котировок к санкциям и неожиданному изъятию иностранного капитала, поскольку нерезиденты не играют ведущей роли на отечественном рынке флоатеров;
  • высокая ликвидность (финансовым учреждениям особенно интересны бумаги, привязанные к ставкам RUONIA и MosPrime, поскольку это позволяет хранить большие объемы средств в облигациях с плавающим купонным доходом без опаски за их обесценивание).

Какие есть недостатки:

  • инвестор не знает заранее, какой точно доход он получит;
  • в условиях низких процентных ставок флоатер проиграет обычным облигациям с фиксированным купоном.

Преимущества для эмитентов

Облигации с плавающим купонным доходом привлекают эмитентов по следующим причинам:

  1. Компании имеют возможность привлечь долгосрочный капитал. Такие бумаги пользуются большим спросом из-за их низкой волатильности и защищенности от процентного риска.
  2. Более низкие расходы на обслуживание долга в случаях, когда стоимость заемного капитала невысокая.

Но и здесь не обходится без недостатков. В период высоких процентных ставок данный тип облигаций будет дорого обслуживаться.

Флоатеры на российском рынке

Как я уже отметил чуть выше, самыми массовыми на рынке флоатеров являются облигации федерального займа с переменным купоном ОФЗ-ПК. Они привязаны к ставке RUONIA.

Впервые были выпущены на рынок в конце 2014 года и стали настоящим прорывом в сфере российских облигаций. Когда ставки росли, а предстоящая политика Центробанка оставалась неопределенной, именно флоатеры могли защитить капитал инвесторов от потери дохода и резких изменений процентных ставок.

Особый интерес к флоатерам проявили российские банки осенью 2020 года. Таким образом они стремились защитить себя от процентного риска.

Список ОФЗ с переменным купоном, обращающиеся на Московской бирже:

ВыпускКупонДата погашения
ОФЗ-24020-ПКRUONIA (за последние 7 дней)27.07.2022
ОФЗ-29012-ПКRUONIA + 0,40%16.11.2022
ОФЗ-24021-ПКRUONIA (за последние 7 дней)24.04.2024
ОФЗ-29007-ПКRUONIA + 1,20%29.01.2025
ОФЗ-29014-ПКRUONIA25.03.2026
ОФЗ-29006-ПКRUONIA + 1,20%03.03.2027
ОФЗ-29008-ПКRUONIA + 1,40%03.10.2029
ОФЗ-29009-ПКRUONIA + 1,50%05.05.2032
ОФЗ-29010-ПКRUONIA + 1,60%06.12.2034

Среди высокодоходных корпоративных ценных бумаг тоже можно встретить флоатеры. Приведу некоторые примеры:

ВыпускСтавкаДата погашения
Агронова-Л-001Р-01Ключевая ЦБ20.07.2027
Арагон-БО-ПО1Ключевая ЦБ16.03.2029
Арагон-БО-ПО2Ключевая ЦБ10.07.2029
Сибирский КХП-001Р-01Ключевая ЦБ20.12.2024
УправлОтходам-М-1-обМАКС (ключевая ЦБ или ИПЦ)07.05.2024
УправлОтходам-М-2-обМАКС (ключевая ЦБ или ИПЦ)01.06.2025
Брайт Финанс-БО-ПО1Ключевая ЦБ15.03.2029
ТП Кировский-001Р-01RСтавка рефинансирования21.11.2029
Пионер-лизинг-БО-ПО2Ключевая ЦБ21.01.2029
Пионер-лизинг-БО-ПО3Ключевая ЦБ04.10.2029

Как можно заметить из таблицы, правила расчета купона у разных компаний отличаются. Они могут лимитировать максимальный и минимальный размер процентной ставки.

А есть такие, которые применяют сразу две ставки, например, как это сделано у «Управление отходами».

Кроме того, эмитенты могут использовать перерасчет купонных выплат. Приведу для примера:

  • с 1 по 10 выплату – фиксированный купон;
  • с 11 по 20 выплату – плавающий купон;
  • с 21 по 30 выплату – ставка годичных ОФЗ + 1 %.

Чтобы сравнить между собой флоатеры, нужно исходить из размера премии к базовой ставке, а не из доходности к погашению. А чтобы сравнить флоатер и облигацию с фиксированным купонным доходом, нужно смотреть на прогноз по купонам.

Для расчета доходности флоатеров, ориентированных на ставку RUONIA, можно использовать следующую формулу:

Годовая доходность = (номинальная стоимость * количество облигаций) * (усредненное значение RUONIA за год + фиксированный платеж) / 2

Подводим итоги

Флоатеры являются отличным защитным инструментом для регулирования рисков. Плавающий купон позволяет инвесторам получить прибыль от погашения, либо от продажи облигаций.

В отличие от бумаг с фиксированным купоном и заранее известной доходностью, цена флоатеров не так сильно проседает с увеличением процентной ставки.

При этом нерезиденты не являются крупными владельцами таких облигаций, а значит их котировки не особо чувствительны к санкционному давлению.

На сегодня это все. Не забудьте подписаться на обновления блога, чтобы не пропустить выход новых полезных публикаций.

Всем профита!

Читайте также:
  • Южно-Корейская компания META CLUB: от 7% в месяц, долгосрок.
  •  
    Комментарии к статье: 1
    1. Елена
      12 февраля 2022 в 16:09

      Эта тема для меня новая, не задумывалась ранее насчет облигаций!

      Ответить
    Добавить комментарий
    :grinning: :grining-smiling: :tears-of-joy: :smile-open-mouth: :tall-eyes-open-mouth: :cold-sweat: :scrunched-closed-eyes: :halo: :winking: :rosy-cheeks: :slightly-smiling: :tongue: :relieved: :heart-eyes: :sunglasses:
    * Нажимая на кнопку "Отправить", я даю согласие на рассылку, обработку персональных данных и принимаю политику конфиденциальности.