Приветствую Вас, друзья! Сегодня мы поговорим о том, что такое муниципальные и субфедеральные облигации. Это далеко не самый популярный и изученный инструмент, но доходность его может достигать 10 % годовых.
О понятии
Пройдемся по определениям:
- Муниципальные бонды эмитируются (выпускаются) муниципалитетами, которые входят в состав субъектов РФ. Обычно такие бумаги обеспечены имуществом администраций.
- Субфедеральные – облигации, выпускаемые субъектами РФ и крупными регионами. В их числе 3 города федерального значения: Москва, Питер и Севастополь, имеющие прямые бюджетные отношения с Минфином.
Муниципальные и субфедеральные облигации (далее по тексту МО) схожи с ОФЗ (облигациями федерального займа, или гособлигациями), поскольку и те, и другие являются государственными и имеют один класс надежности.
Но доходность МО, как правило, выше ОФЗ на 1-3 % годовых и составляет порядка 8,5-11%. Прибыль увеличивается в случае понижения ставки Центробанка.
Торгуются муниципальные бумаги, как и иные российские облигации, на Мосбирже, где представлено 12 муниципальных и 112 субфедеральных бондов. Посмотреть полный перечень, скачать его и отфильтровать по нужным параметрам можно по ссылке www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx.
Зачем субъектам и муниципалитетам выпускать собственные облигации?
С их помощью муниципалитеты и федеральные субъекты привлекают инвесторов для финансирования разного рода инфраструктурных проектов: строительства дорог, мостов, больниц, парков, стоянок и т.п. Часто такие облигации обеспечены именно долей в этих проектах.
МО выкупают как банки и инвестфонды, так и частные инвесторы. Спрос увеличивается в периоды низких ставок по вкладам и дефицита прочих более популярных ценных бумаг.
Читайте также:
Стартовый номинал, как и у ОФЗ, составляет 1000 рублей. Выплаты процентов осуществляются каждые три месяца, иногда – раз в 6 месяцев. Сроки погашения чаще всего от 3 до 5 лет, реже от 1 месяца до 10 лет.
Провести анализ муниципальных ценных бумаг можно на сайте rusbonds.ru.
Каждый год субъекты и муниципалитеты эмитируют ценные бумаги на 300 млрд. рублей, что в разы меньше по объему ОФЗ и корпоративных облигаций. Ликвидность здесь тоже небольшая.
Вместе с тем на рынке МО есть свои игроки. Качественные бонды иногда торгуются выше номинала, к тому же доход по ним, как и в случае ОФЗ, не облагается НДФЛ.
Как рассчитать доходность
Муниципальные и субфедеральные бонды обладают отличительной особенностью – амортизацией задолженности. Иными словами, тело долга возвращается постепенно, и инвестор начинает получать свой капитал обратно раньше срока.
В результате стоимость бумаги и величина процентного дохода уменьшаются с каждым годом. Чтобы не терять в прибыли, инвестору нужно постоянно реинвестировать высвобождающиеся средства.
Наличие амортизации можно посмотреть на том же rusbonds.ru (при этом потребуется зарегистрироваться на ресурсе).
Из-за уменьшения дохода по мере амортизации стоимости бывает сложно подсчитать прибыльность облигаций. Если пользоваться стандартной формулой, доходность получается ниже ожидаемой:
Номинал + купонный доход * число выплат / цена приобретения + НКД
Чтобы расчет вышел правильным, нужно уменьшить срок погашения номинала на то число дней, которое пропорционально перечисленным по амортизации суммам.
Какие есть риски для инвестора
Среди недостатков и рисков муниципальных и субфедеральных облигаций можно выделить следующее:
- Относительно невысокая ликвидность, поэтому стоимость на момент продажи может быть меньше номинала.
- Больший спред относительно иных видов облигаций.
- Невыгодность спекуляций. Чтобы заработать, нужно держать бумаги до срока погашения.
- Труднопрогнозируемая доходность.
- Меньший уровень надежности в сравнении с ОФЗ.
- Амортизация, снижающая доходность в случае отсутствия реинвестирования.
Помимо перечисленных недостатков не стоит исключать и риск дефолта.
Во-первых, отсутствие таковых в прошлом не может говорить о том, что их не стоит опасаться в будущем. Во-вторых, дефолты в прошлом все-таки имели место, хотя на этом не принято акцентировать внимание и предавать сей факт огласке.
Обратимся к истории. В 1998 году был кризис, почти уничтоживший региональный финансовый рынок. Первый дефолт озвучила республика Саха, объявили о неисполнении своих обязательств даже такие состоятельные регионы как Московская, Ленинградская области и республика Татарстан.
Кредитоспособная Москва так же была вынуждена откладывать сроки платежей. Чуть менее масштабной оказалась ситуация 2008 года.
Сегодня действует бюджетный кодекс, который вводит ограничения по объемам заимствований субъектов и регионов. Вместе с тем риск дефолта остается.
В 2015-ом данное явление не обошло Новгородскую область, потом та же участь постигла облигации Клинского района (Московская область).
Учитывая вышеизложенное, при анализе МО стоит обращать внимание на рейтинги субъектов и регионов по объему долговых обязательств перед федеральным бюджетом. Такая информация доступна на сайте Минфина.
Чтобы привлечь финансирование, отстающим субъектам приходится ставить более высокую доходность по ценным бумагам.
В процессе мониторинга ориентируйтесь на показатель максимум в 40 % (отношение долга к доходам).
Вот примеры «лидеров» этого рейтинга:
- Республика Мордовия – 200 %.
- Республика Хакасия – 123 %.
- Костромская обл. – 110 %.
На что ориентироваться при выборе
На зарубежном рынке инвесторы основываются на кредитном рейтинге и страховом покрытии. Поскольку в России облигации не застрахованы, придется ограничиваться оценкой рейтинговых агентств и финансовым положением субъекта/муниципалитета.
Данные о рейтинге можно посмотреть на сайте ru.reuters.com/article/companyNews/idRUL8N1P74CM.
Традиционно наиболее надежными являются активы Москвы, Ямало-Ненецкого округа, Ханты-Мансийска (сырьевые регионы). Ценные бумаги субъектов безопаснее муниципальных в силу более весомых и устойчивых бюджетов.
Достойной альтернативой МО являются корпоративные бонды – риски здесь больше, но и доходность выше.
Подводя итоги, давайте посмотрим, какие достоинства имеют региональные облигации:
- Дефолты являются угрозой для политической стабильности всего государства, а потому федеральные власти будут всячески стремиться поддержать регион.
- Имеются налоговые льготы, за счет чего инвестор экономит 13 %.
- Купонный доход всегда фиксированный.
- Выплаты производятся каждый квартал.
- Благодаря амортизации на счет стабильно поступает кэш, возвращая ежегодно до 40 % от изначального капитала.
Чтобы инвестирование было продуктивным и максимально безопасным, внимательно подходите к вопросу анализа бумаг. Определите, какая доля муниципальных облигаций в Вашем портфеле будет обеспечивать оптимальную надежность.
Обращайте пристальное внимание на токсичные для инвестпортфеля регионы.
Благодарю Вас за внимание. Подписывайтесь на обновления и получайте уведомления о самых актуальных и полезных материалах. А также не забудьте поделиться статьей со своими друзьями в социальных сетях.
Всем профита!
10 процентов годовых, это не так уж и плохо. Но все равно конечно есть свои подводные камни. Чтобы инвестирование было продуктивным и максимально безопасным, нужно все же внимательно подходить к вопросу анализа бумаг. Чтобы уж знать наверняка, какая доля муниципальных облигаций в портфеле будет обеспечивать оптимальную надежность.
Обращайте пристальное внимание на токсичные для инвестпортфеля регионы.