Всем привет. Мультипликаторы позволяют оценивать потенциальную доходность ценных бумаг. С их помощью мы можем объективно посмотреть на рыночные показатели компаний, избежать «мыльных пузырей», найти недооцененные активы.
И сегодня мы подробно поговорим об этом.
Итак, как оценивать акции по мультипликаторам?
О понятии
Мультипликаторы – это коэффициенты, которые рассчитываются на основе финансовых показателей эмитента. Они позволяют оценить и сравнить между собой не только отдельные компании, но и разные отрасли, понять их перспективы и реальное положение.
Проще говоря, мультипликаторы помогают сравнить эмитентов между собой, не взирая на их громкие имена, фактическую стоимость и масштабы деятельности.
Расчет ведется по единой шкале, за счет чего мы можем более объективно смотреть на потенциальную доходность активов и выбирать наиболее перспективные из них.
Какой набор мультипликаторов использовать при оценке
Самый простой и распространенный мультипликатор – коэффициент Р/Е (Price/Earnings). Это соотношение стоимости акции к прибыли. Он отражает, за сколько лет актив может себя окупить.
Для расчета берется рыночная капитализация (т.е. стоимость компании на рынке) и делится на величину чистой прибыли.
Читайте также:
Принято считать, что показатель менее 5 говорит о недооцененности компании. Но по одному этому коэффициенту, как и по любому другому, такой вывод сделать нельзя.
Стоит учитывать, что разные отрасли и страны ведут себя по-разному, а потому такой анализ актуален разве что для сравнения компаний одной отрасли экономики, функционирующих на территории одного государства.
При глубоком анализе применяют целый комплекс и других мультипликаторов:
- P/S (Price/Sales) – соотношение цены к выручке. Он позволяет сравнивать компании с отрицательной доходностью, т.е. убыточные. При анализе инвестор видит, сколько его средств приходится на каждый рубль продаж компании. Данный параметр подходит для оценки ритейла, где выручка оказывает большое влияние на капитализацию. Выручка – это более стабильный показатель, нежели чистая прибыль, он обладает менее выраженной волатильностью. Для расчета берется капитализация и делится на объем продаж (на выручку или оборот). Считается, что P/S равный 2 – это норма. Если показатель ниже 1, то эмитент недооценен, поскольку реализует товар на сумму, которая превышает рыночную стоимость.
- P/BV (Price/Book Velue) – это стоимость активов в пересчете на 1 акцию. Данный коэффициент показывает, сколько имущества приходится на каждую ценную бумагу, и стоит ли она на рынке дороже этого имущества. Помимо всего прочего P/BV помогает оценить, что останется инвестору в случае, если компания вдруг обанкротится. Чтобы рассчитать коэффициент, нужно рыночную капитализацию разделить на стоимость чистых активов (т.е. активы за вычетом всех задолженностей). Показатель менее 1 говорит о недооцененности акций данного эмитента, т.е. цена акции на рынке меньше цены имущества компании.
- EV (Enterprise Velue) – справедливая стоимость компании. Коэффициент показывает рыночную стоимость эмитента с учетом всех его задолженностей и свободных денежных средств. Рассчитывается мультипликатор как сумма стоимости всех акций и долга минус кэш. Мультипликатор лучше всего показывает себя при анализе компаний, чей денежный поток идет на оплату своих услуг (электросеть, транспорт, энергоснабжение и др.).
- EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – это прибыль без учета налогов, износа, амортизации и процентных выплат. В широком смысле это стоимость самого бизнеса.
- EPS (Earnings per Share) – показывает, сколько чистой прибыли приходится на одну акцию (за исключением привилегированных акций). Индикатор, который может показать тренд движения котировок. Как правило, когда повышается EPS, следом растет и цена на акции. Поскольку данный мультипликатор вспомогательный, его стоит применять только после анализа других коэффициентов.
- ROE (Return on Common Equity) – это коэффициент рентабельности собственного капитала. Позволяет оценить, насколько эффективно компания использует свой капитал. Чем выше показатель, тем лучше рентабельность.
- P/CF (Price/Cash Flow) – фундаментальный показатель, представляющий собой отношение стоимости компании к денежным потокам ее деятельности. Особую актуальность имеет в отношении дивидендных акций, поскольку свободный денежный поток позволяет оценить способность эмитента платить дивиденды.
- EV/EBITDA – комбинированный мультипликатор, означающий отношение очищенной от задолженности стоимости к прибыли. Такой показатель более достоверен, нежели P/E, поскольку здесь прибыль не отягощается различиями в налоговых системах и кредитных ставках разных стран, а стоимость компании считается с учетом долга и кэша. Чем EV/EBITDA меньше, тем лучше.
- Долг/EBITDA – мультипликатор, показывающий, сколько лет понадобится компании, чтобы погасить долг за счет прибыли. Как и в предыдущем случае, чем ниже показатель, тем положение эмитента лучше.
Особенности применения мультипликаторов
Недооцененные акции – это те ценные бумаги, которые котируются на бирже по цене ниже справедливого уровня. Для корректного сравнения ценных бумаг различных компаний и выявления недооцененных активов используют следующие мультипликаторы:
- P/E.
- P/CF.
- P/S.
- P/BV.
Вместе с тем вышеуказанные коэффициенты важно использовать в совокупности и не пренебрегать вспомогательными показателями.
Цель инвестора не в том, чтобы найти компанию с дешевыми акциями, а в том, чтобы отыскать эмитента, капитализация которого меньше, чем реальная ценность его бизнеса. Поэтому нужно убедиться, что за удачными мультипликаторами стоит реально перспективное предприятие.
К примеру, чтобы удостовериться в том, что показатель P/BV менее единицы – это признак недооцененности, а не проблем в компании, следует учитывать мультипликатор ROE. И вообще, любой показатель стоит смотреть в динамике, как и положение самого бизнеса и отрасли в целом.
Мультипликаторы лучше применять при сравнении компаний из одной отрасли, поскольку из-за специфики различных типов бизнеса показатели могут заметно расходиться.
Как оценить акции с помощью мультипликаторов? Предлагаю простой алгоритм:
- Выделить одну отрасль, в которую Вы хотели бы вложить свои деньги.
- Выбрать несколько компаний, интересных для рассмотрения.
- Найти готовые мультипликаторы по ним или рассчитать самостоятельно на основе опубликованных в свободном доступе данных.
- Вычислить среднее значение коэффициентов для компаний, а затем средние показатели по отрасли.
- Составить табличку с полученными значениями. Вы сразу увидите, что у недооцененных компаний показатели будут ниже средних по отрасли.
Таким образом можно сравнивать компании из других отраслей, выбирая наиболее интересные сектора.
Также можно посмотреть цифры в динамике за последние несколько месяцев. И если от месяца к месяцу наблюдается положительный сдвиг, то активы, вероятно, будут выгодной инвестицией.
Где искать данные по компаниям
Где смотреть параметры рыночной капитализации?
Для этого можно открыть сайт Московской биржи: в разделе «Листинг» есть подменю «Количественные показатели», в котором по итогам каждого месяца публикуются данные о текущей капитализации эмитентов (https://www.moex.com/s26).
Прочие показатели можно найти в публичных отчетностях компаний. В том же «Листинге» есть подраздел «Отчетность эмитентов» (https://www.moex.com/ru/listing/emidocs.aspx?type=3).
Сопоставлять самостоятельно данные компаний и рассчитывать мультипликаторы долго и муторно. Чтобы сэкономить время и силы, можно ускорить процесс, воспользовавшись специальными сервисами – скринерами.
Они позволяют настраивать фильтр и на выходе получать готовый список компаний.
Популярным скринером российских акций является Investing.com. С помощью верхних панелей можно выбрать:
- Страну эмитентов.
- Биржу (для России доступна только Мосбиржа).
- Сектор экономики.
- Вид деятельности компаний.
- Тип бумаг (в нашем случае это обыкновенные акции).
Далее в левой колонке нужно выбрать мультипликаторы, которые станут основой для будущего анализа.
Все показатели рассортированы по типам, поэтому сначала нужно нажать на категорию, а уже потом выбрать из нее в правой колонке нужный коэффициент.
Поиск по отдельным мультипликаторам удобно вести на сайте Smart lab. На нем есть рейтинг эмитентов по различным показателям, включая P/E, BV и др.
Риски инвестирования в недооцененные акции
С инвестированием в недооцененные активы связаны два основных риска:
- Если компания не выплачивает дивиденды, а котировки продолжают падать, есть вероятность того, что в будущем придется фиксировать убытки. В лучшем случае прибыль окажется на уровне банковских вкладов.
- Выбранный эмитент может стать банкротом. Всегда присутствует риск того, что акции компании недооценил не рынок, а Вы. Т.е. расчеты оказались не верны.
Чтобы снизить риски, стоит выбирать только ликвидные бумаги с большим объемом торгов.
Кроме того, лучше отдавать предпочтение тем эмитентам, у которых балансовая стоимость на акцию превышает их котировку (лучше вдвое или больше).
Главное, что нужно знать инвестору, покупающему недооцененные акции, это то, что цена на них не вырастет в одночасье. Никто не даст гарантию, что трейдеры внезапно разглядят эту ценную бумагу и начнут скупать, стимулируя котировки. Рекомендуется покупать только недооцененные акции тех эмитентов, активы которых Вы готовы держать в течение нескольких лет.
Просадка фондового рынка из-за пандемии – это отличный шанс недорого купить прибыльные акции. Еще больше выиграют те, кто сможет определить недооцененных, но надежных эмитентов.
Не стоит опираться на одни лишь мультипликаторы. Следите за бизнесом компаний, читайте новости и отчеты.
А чем Вы руководствуетесь при выборе акций? Поделитесь в комментариях.
Не забудьте подписаться на обновления блога, чтобы не пропустить новые актуальные статьи на тему финансов и инвестиций.
Всем профита!
Очень полезная статья, спасибо. Недавно начала интересоваться инвестициями в ЦБ, так забрала статью в закладки.